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中国银河: 给予远兴能源买入评级

发布日期:2023-09-11 14:26    点击次数:106

中国银河证券股份有限公司任文坡,翟启迪近期对远兴能源进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比承压,阿拉善项目稳步推进》,本报告对远兴能源给出买入评级,当前股价为6.78元。

远兴能源(000683)

事件公司发布半年度报告,2023年上半年实现营业收入53.6亿元,同比下降8.5%;实现归母净利润10.5亿元,同比下降34.9%。其中,23Q2单季度实现营业收入28.5亿元,同比下降10.3%、环比增长13.9%;实现归母净利润4.0亿元,同比下降51.5%、环比下降38.6%。

纯碱、小苏打及尿素价差收窄,公司Q2业绩环比承压上半年,公司主要生产装置持续保持满负荷运行,主营产品产销两旺,纯碱、小苏打及尿素产量分别为83.2、55.5和84.6万吨,同比分别增长7.0%、2.0%和0.7%。纯碱、小苏打及尿素毛利率同比分别变化0.03、-15.0和-13.2个百分点。其中,小苏打、尿素价差同比分别下降13.2%、16.7%,拖累H1业绩表现。分季度来看,Q2公司业绩有所承压,我们认为主要系公司主营产品价差环比收窄所致,Q2纯碱、小苏打及尿素价差环比分别下降10.8%、15.5%和17.2%。

纯碱供需格局转变之年,天然碱法成本优势显著上半年,纯碱行业供需双增。供给端,全国纯碱产量1554万吨,同比增长7.5%,产能发挥率达97.8%。需求端,浮法玻璃价格企稳回升,行业利润修复,新增点火线、复产较多;光伏玻璃价格走势相对平稳,供应量持续增加。截至6月,全国浮法玻璃、光伏玻璃日熔量较2022年年底分别同比增长3.4%、18.8%。预计到2023年年底,纯碱有效产能将超过3800万吨/年。随着“保交楼”政策的稳步推进,下半年地产竣工有望同比维持高增,或提振浮法玻璃需求。此外,光伏玻璃、新能源汽车领域有望为纯碱贡献需求增量。整体来看,远期纯碱供应压力预计有所增大,但天然碱法较氨碱法、联碱法成本优势显著,公司作为国内天然碱法龙头企业,具有成本优势。

阿拉善项目逐步推进,稀缺天然碱产能持续扩张公司持有银根矿业60%股权,银根矿业阿拉善塔木素天然碱开发利用项目规划了780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打项目。其中,一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,2023年6月28日一期第一条150万吨/年纯碱生产线投料出品,公司后续将根据项目整体安排,对一期其余生产线逐条投料试车。二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年,计划于2025年12月建设完成。阿拉善塔木素天然碱开发利用项目已取得全部节能报告的审查意见。据《产业结构调整指导目录(2019年本)》显示,新建纯碱(井下循环制碱、天然碱除外)属于限制类,公司天然碱项目为稀缺性资源,随着该项目产能的逐步释放,公司有望受益于纯碱产能规模的扩张。

投资建议预计2023-2025年公司营收分别为118.01、148.51、166.78亿元;归母净利润分别为26.06、29.41、32.73亿元,同比增长-2.00%、12.83%、11.30%;EPS分别为0.72、0.81、0.90元,对应PE分别为9.92、8.79、7.90倍,维持“推荐”评级。

风险提示原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券翟绪丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.35%,其预测2023年度归属净利润为盈利36.87亿,根据现价换算的预测PE为7.01。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为9.17。

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〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。






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